事件：公司發(fā)布資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓公告，計(jì)劃將廣西永盛石油化工有限公司(簡(jiǎn)稱“永盛石化”)35%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給廣西金控資產(chǎn)管理有限公司，轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)1.94 億元，與股權(quán)評(píng)估值相當(dāng)，轉(zhuǎn)讓完成后公司持有永盛公司14%的股權(quán)，仍作為廣西能源的參股公司。

繼續(xù)剝離非主業(yè)資產(chǎn)，彰顯公司聚焦主業(yè)大力做大做強(qiáng)電力業(yè)務(wù)的決心。自2023 年廣西投資集團(tuán)優(yōu)化整合內(nèi)部能源板塊資源組建成立廣西能源集團(tuán)，同時(shí)廣西能源集團(tuán)明確提出聚焦主責(zé)主業(yè)，做大做強(qiáng)做優(yōu)廣西能源之后，廣西能源迅速剝離非主業(yè)石化業(yè)務(wù)，聚焦電力主業(yè)。梳理來看，2023 年6 月，公司發(fā)布公告計(jì)劃出售永盛石化2%的股權(quán)，股權(quán)對(duì)價(jià)0.11 億元，轉(zhuǎn)讓完成后公司對(duì)永盛石化的持股比例從51%降至49%，后者不再納入公司合并報(bào)表，2023 年11 月該交易轉(zhuǎn)讓完成。2023 年11 月，公司再次公告計(jì)劃出售恒潤(rùn)筑邦51%及恒潤(rùn)石化51%的股權(quán)，采用掛牌出售方式，交易價(jià)格與股權(quán)評(píng)估值相當(dāng)，2023年12 月底交易完成。2024 年6 月，公司再次發(fā)布公告計(jì)劃將永盛石化35%的股權(quán)對(duì)外轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)1.94 億元。同時(shí)根據(jù)公司公告，未來公司還將繼續(xù)剝離石化資產(chǎn)，彰顯公司聚焦主業(yè)大力做大做強(qiáng)電力業(yè)務(wù)的決心。

值得注意的是，細(xì)數(shù)歷次股權(quán)交易，交易對(duì)手方均為廣西投資集團(tuán)旗下子公司，體現(xiàn)了集團(tuán)對(duì)于公司發(fā)展的大力支持。2023 年6 月出售永盛石化2%的股權(quán)對(duì)手方為廣投產(chǎn)服集團(tuán)，后者由廣西投資集團(tuán)和廣西能源集團(tuán)分別持股60%和20%，2023 年11 月掛牌出售恒潤(rùn)筑邦51%及恒潤(rùn)石化51%的股權(quán)，摘牌方為廣西廣投正潤(rùn)發(fā)展集團(tuán)，后者由廣西能源集團(tuán)持股100%，2024 年6 月出售永盛石化35%的股權(quán)交易對(duì)手方為廣西金控資管，后者由廣西投資集團(tuán)持股71%。此外，2024 年廣西能源集團(tuán)董事長(zhǎng)出任上市公司董事長(zhǎng)，也充分展現(xiàn)出自治區(qū)和集團(tuán)對(duì)做大做強(qiáng)上市公司的決心。2024 年3 月，公司發(fā)布《第九屆董事會(huì)第七次會(huì)議決議公告》，公告審議通過了《關(guān)于選舉公司第九屆董事會(huì)董事長(zhǎng)的議案》，任命廣西能源集團(tuán)董事長(zhǎng)唐丹眾為上市公司董事長(zhǎng)，任期至第九屆董事會(huì)屆滿(即2024-2026 年)。我們認(rèn)為，廣西能源集團(tuán)董事長(zhǎng)兼任上市公司董事長(zhǎng)，充分展現(xiàn)了集團(tuán)對(duì)于上市公司的重視，也便于集團(tuán)開展相關(guān)工作實(shí)質(zhì)性支持公司的發(fā)展。

受益于來水偏豐和煤價(jià)下降，2024 年公司業(yè)績(jī)有望好轉(zhuǎn)。公司擁有水電裝機(jī)85.86 萬(wàn)千瓦，主要位于賀江、桂江、紅水河流域，2019-2023 年水電發(fā)電業(yè)務(wù)年均貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.9-2.3 億元，2023 年來水偏枯導(dǎo)致水電僅實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.9 億元，而今年上半年廣西地區(qū)降雨量偏多，根據(jù)廣西水文中心測(cè)報(bào)，目前黔江、潯江、紅水河、柳江等河段水位正在快速上漲，部分地區(qū)甚至出現(xiàn)防洪預(yù)警，降雨偏多預(yù)計(jì)使得公司今年水電利潤(rùn)同比明顯提升。在火電方面，2024 年年初至今動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格均價(jià)約為880 元/噸，較去年下降約15%，而廣西自治區(qū)2024 年年度電價(jià)長(zhǎng)協(xié)價(jià)格為 0.4482 元/千瓦時(shí)(不含容量電價(jià)，廣西容量電價(jià)約0.04 元/千瓦時(shí))，加上容量電價(jià)后電價(jià)上浮16%，與2023 年長(zhǎng)協(xié)電價(jià)幾乎相當(dāng)，由此預(yù)計(jì)公司今年火電板塊盈利預(yù)計(jì)也將有明顯好轉(zhuǎn)。

集團(tuán)承諾資產(chǎn)注入+廣西海風(fēng)持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司未來成長(zhǎng)性較強(qiáng)。一方面，公司作為廣西能源集團(tuán)旗下唯一上市平臺(tái)，有望受益于自治區(qū)內(nèi)能源資產(chǎn)整合趨勢(shì)。2018 年廣投集團(tuán)曾簽署合作協(xié)議，提出注入旗下能源資產(chǎn)、能源指標(biāo)，隨后集團(tuán)踐行承諾，在2020 年注入橋鞏水電、2023 年注入海風(fēng)指標(biāo)，預(yù)計(jì)未來集團(tuán)旗下其余優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)也有望注入上市公司，為公司帶來持續(xù)增長(zhǎng);另一方面，公司所擁有海上風(fēng)電1.8GW 指標(biāo)預(yù)計(jì)將在2024-2026 陸續(xù)投產(chǎn)，為公司帶來持續(xù)業(yè)績(jī)?cè)隽?，而且廣西自治區(qū)規(guī)劃十四五期間海上風(fēng)電并網(wǎng)3GW，核準(zhǔn)開工7.5GW，在未來廣西自治區(qū)海上風(fēng)電持續(xù)審批的背景下，公司有望獲得持續(xù)增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)與估值：我們維持公司2024-2026 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為1.94、3.95、6.34 億元，同比增長(zhǎng)率分別為11290%、104%、60.4%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 分別為26 倍、13 倍和8 倍，考慮到稀缺的廠網(wǎng)一體資產(chǎn)和公司未來較高的成長(zhǎng)性，維持 “買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源新增裝機(jī)不及預(yù)期、來水波動(dòng)、煤價(jià)上漲超預(yù)期。