稀缺的安徽省級天然氣長輸管網(wǎng)資產(chǎn)，“管輸費×輸氣量”的業(yè)務(wù)模式極為穩(wěn)定：公司作為安徽省內(nèi)主要的天然氣長輸管線業(yè)務(wù)運營商，先發(fā)優(yōu)勢明顯。截至2024 年3 月底，建成投運的天然氣長輸管線占全省長輸管道總里程的約70%。公司“管輸費×輸氣量”的業(yè)務(wù)模式極為穩(wěn)定，2023 年安徽省天然氣長輸管道管輸費核定周期由每年一次調(diào)整為每三年一次，進一步增強公司業(yè)績穩(wěn)定性。

短期管輸費下調(diào)利空出盡，安徽省經(jīng)濟蓬勃發(fā)展下輸氣量持續(xù)增長可期：1)管輸費：公司已自2024 年起下調(diào)部分支線短輸價格，我們認為當(dāng)前相關(guān)影響已逐步釋放，公司未來三年由管輸費變動帶來的業(yè)績波動性較低;2)輸氣量：公司所處的安徽省已逐漸成為長三角地區(qū)西氣東輸、川氣東送、海氣西進的多氣源供應(yīng)樞紐，2023 年及2024Q1 受當(dāng)?shù)毓夥ＡМa(chǎn)能投放、新能源汽車工廠建設(shè)以及天然氣調(diào)峰電廠落地帶動，安徽省天然氣消費量分別同比增長24.5%和27.1%，未來隨著相關(guān)產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展，公司輸氣量快速增長可期。

積極回報股東，專注主業(yè)同時逐步布局新興業(yè)務(wù)：近年來公司維持較大分紅力度，持續(xù)積極回報股東，2023 年公司派發(fā)現(xiàn)金紅利總額達1.67 億元，每股派息達0.35 元，展望未來，相對平穩(wěn)的資產(chǎn)負債率、較少的在建工程余額以及較為充裕的在手貨幣資金均為公司維持較高分紅比率提供良好基礎(chǔ)。同時公司開始進行發(fā)展轉(zhuǎn)型，向新能源充電樁業(yè)務(wù)進行延伸，未來有望迎來更多發(fā)展機遇。

投資建議：預(yù)計公司2024-2026 年營收分別為69.52、80.12、93.55 億元，歸母凈利潤分別為3.75、4.56、5.50 億元，給予2024 年13xPE，目標(biāo)價10.14 元，首次覆蓋，給予“買入-A”投資評級。

風(fēng)險提示：管線資產(chǎn)運營不及預(yù)期，管輸費波動超預(yù)期，盈利預(yù)測及行業(yè)發(fā)展預(yù)測不及預(yù)期，行業(yè)政策落地不及預(yù)期，下游行業(yè)景氣不及預(yù)期，轉(zhuǎn)債強贖風(fēng)險等。