公司毛利率穩(wěn)步增長,財(cái)務(wù)能力保持穩(wěn)健。根據(jù)公司三季報(bào),公司前三季度營業(yè)收入為51.66 億元,同比增長8.76%,歸母凈利潤為9.1 億元,同比增長6.95%,經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為6.25 億元,同比增長252.06%,在手資金充足;其中,2024Q3 公司營業(yè)收入17.03 億元,同比增長10.63%,環(huán)比下降10.82%,歸母凈利潤3.12 億元,同比增長15.41%,環(huán)比下降18.18%,毛利率34.65%,環(huán)比增長6.47%,毛利率自2024 年以來穩(wěn)步增長。
智能業(yè)務(wù)加速布局全球市場,在手訂單持續(xù)增長。根據(jù)公司發(fā)布的關(guān)于重大經(jīng)營合同中標(biāo)的公告和公司半年報(bào),截至2024 年12 月4 日,公司在國南網(wǎng)電表集招中已中標(biāo)超過9 億元,國內(nèi)在手訂單金額較去年實(shí)現(xiàn)同比增長。此外,2024 年10 月,公司電能表智能制造綠色工廠項(xiàng)目正式開工,建設(shè)周期為12 個(gè)月,預(yù)計(jì)項(xiàng)目全面達(dá)產(chǎn)后年銷售額可達(dá)約10 億元。公司穩(wěn)步擴(kuò)大海外業(yè)務(wù)布局,根據(jù)公司半年報(bào),子公司EGM 依托中東歐區(qū)位優(yōu)勢,在波蘭多個(gè)電力局中標(biāo)并履約,截至2024 年8 月20 日中標(biāo)金額超8 億元,并且拓展羅馬尼亞等新興市場;在中東,公司與沙特ECC 企業(yè)合作累計(jì)訂單超10 億元,輻射阿曼、科威特等國;在亞洲,公司通過長期合作伙伴在印尼實(shí)現(xiàn)批量交付,計(jì)劃拓展至馬來西亞、泰國、越南等市場。
儲能業(yè)務(wù)加速發(fā)展,國內(nèi)交付增長與海外布局齊頭并進(jìn)。根據(jù)公司2024Q3業(yè)績說明會和公司半年報(bào),截至2024 年中,公司累計(jì)交付近3.5GWh 儲能設(shè)備及系統(tǒng);三季度加速儲能項(xiàng)目建設(shè)與交付,林洋啟東永慶80MW/160MWh儲能電站7 月全容量并網(wǎng),河北平泉45MW/180MWh 風(fēng)光儲項(xiàng)目10 月并網(wǎng)運(yùn)行;公司在9 月舉辦的SNEC ES+展會期間發(fā)布Power Key 2.0 智能模塊化P2G儲能系統(tǒng),實(shí)現(xiàn)了業(yè)界P2G 儲能系統(tǒng)的首發(fā);在海外市場,公司以“3+2”戰(zhàn)略聚焦歐洲、中東和東南亞三大市場,今年在吉達(dá)與沙特ECC 合資建設(shè)的儲能PACK 工廠公司預(yù)計(jì)于今年12 月投產(chǎn)。我們認(rèn)為,公司國內(nèi)訂單交付量的持續(xù)上漲、新產(chǎn)品的推出以及海外市場的布局完善有望進(jìn)一步提升市場競爭力。
盈利預(yù)測與評級:我們預(yù)計(jì)公司24-26 年歸母凈利潤分別為11.93、13.13、15.49億元,同比增長15.7%、10.1%、18.0%。公司作為國內(nèi)最大的智能電表出口企業(yè)之一,參考可比公司給予公司2024 年17 倍PE 估值,對應(yīng)目標(biāo)價(jià)9.86 元,給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:新市場開拓失敗的風(fēng)險(xiǎn),原材料和能源價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)。
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